【小微企业】央行扩大定向降准范围 机构：预计释放七千亿流动性

    央行扩大定向降准范围 机构：预计释放七千亿流动性

央行宣布扩大定向降准范围，预计释放7000亿流动性，货币缺口超4万亿，全面降准可期券商中国在业内普遍看好央行春节前再次降准之前，央行先发制人，宣布调整普惠金融定向降准考核标准。

此举一出，扩大了符合定向降准标准的机构覆盖面，也意味着不仅此前不符合定向降准范围的机构有望补上“降准”福利，意味着以后定向降准的覆盖范围会进一步扩大。

1月2日晚间，央行发布消息称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”，调整为“单户授信小于1000万元”。

不过，央行的“礼包”还不仅于此，市场普遍预期，本月央行有望再次实施降准（全面降准可能性也很大），春节前资金面有望保持充裕平稳。

定向降准政策再调整，预计释放七千亿流动性央行早在2014年起就开始对小微企业和“三农”领域实施定向降准政策，特别是县域农村金融机构信贷投放集中在小微企业和“三农”领域，较早就享受了幅度较大的定向降准政策，其存款准备金率大幅低于全部存款类金融机构的平均水平。

近年来，央行不断创新调控方式，在保持总量适度的基础上，发挥结构引导作用，随着定向降准比全面降准更频繁的使用，定向降准政策也在不断调整优化。

普惠金融领域贷款包括：单户授信小于500万元的小型企业贷款、单户授信小于500万元的微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保（下岗失业人员）贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款。

天风证券(6.100,0.00,0.00%)银行业首席分析师廖志明称，普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准由此前的单户授信500万元以下放松至单户授信1000万元以下，将明显提升定向降准150bp优惠档覆盖范围。

根据此前央行规定，普惠金融定向降准分两档：第一档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到1.5%，或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到1.5%。

符合第一档的金融机构，其存款准备金率在法定存款准备金率基准档基础上下调0.5个百分点。

符合第二档的金融机构，其存款准备金率在法定存款准备金率基准档基础上下调1.5个百分点。

从立意看，总量型货币政策解决结构性问题是有瓶颈的，从中央经济工作会议展望看，后续政策组合主要是“总量货币政策保持流动性合理充裕+结构性定向支持（债转股、定向倾斜小微、支持民企）继续发力”中信证券(16.010,0.00,0.00%)研报此前就预计，央行将通过定向宽松的方式创新精准支持民营小微企。

相比之下，银保监会提出的“两增两控”考核中的小微企业贷款标准则比央行宽松，即两增是指单户授信总额1000万元以下（含）小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数不低于上年同期水平。

春节前基础货币缺口超4万亿，降准仍可期此次定向降准考核范围调整虽然被看作是“花式”定向降准，但不少分析师预计，春节前央行还有望继续实施新一轮降准（不排除全面降准），因此，此次考核范围的调整只是下一步降准的前奏。

中信证券研报也认为，展望2019年春节前货币政策，降准概率较大，tmlf或开启操作，搭配短期跨节流动性投放。

先不考虑财政政策发力的影响，2019年1月资金自然到期压力较大，银行体系流动性面临着与2018年相类似的局面，而货币政策委员会2018年第四次例会也提出“加大货币政策逆周期”要求货币政策取向至少保持当前的宽松力度，流动性大额投放维持流动性合理充裕是应有之义。

具体到时点，参考cra是2017年12月29日公告并于2018年1月16日启动。

总结来看，券商分析师之所以认为央行在春节前夕会再实施一轮降准，主要有两方面因素支撑：一是春节前资金缺口大，需要释放更多流动性进行对冲。

据华创证券屈庆团队测算，今年春节前基础货币依然存在4-4.5万亿的缺口，需要央行采取货币政策工具进行提前对冲，央行将大概率采取cra、mlf、公开市场大额逆回购甚至降准等相结合的方式投放基础货币以平抑资金面波动。

国泰君安(15.400,0.00,0.00%)宏观研究团队则认为，中国12月pmi跌破荣枯线，为29个月来首次，反映出经济下行压力进一步加大，pmi数据折射出政府正通过基建来维持经济平稳，加之12月底全国人大常委会审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额，在地方债务化解和偿还压力下，基建反弹将得到一定助力。

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